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250億債券違約央企國(guó)企占7成

發(fā)布時(shí)間:2016-08-04 16:58:06

  2016年至今,中國(guó)信用債市場(chǎng)已經(jīng)有將近250億元的債券發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約,這一總量幾乎是前兩年的2倍之多。值得注意的是,這其中將近七成來自央企和國(guó)企。目前已經(jīng)償付的不足15%,其中只有兩只債券是央企和國(guó)企債。
 
  央企、國(guó)企違約金額近七成
 
  截至2016年7月底,國(guó)內(nèi)信用債市場(chǎng)共18家發(fā)行主體的38只債券違約,違約金額247.6億元。而從2014年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打破剛兌至今,總共違約金額在376億元。可以看出,今年大半年的時(shí)間,違約金額幾乎已是前兩年的2倍之多。
 
  按照發(fā)行方式來看,違約的私募債共20只,涉及金額92.6億元;公募債18只,共155億元。從行業(yè)來看,鋼鐵、煤炭、有色等過剩產(chǎn)能集中的傳統(tǒng)行業(yè)是重災(zāi)區(qū),農(nóng)業(yè)、食品、物流等行業(yè)也違約多發(fā)。比如,有南京雨潤(rùn)、內(nèi)蒙古奈倫集團(tuán)股份有限公司、甘肅華協(xié)農(nóng)業(yè)生物科技股份有限公司三家企業(yè)的8只債券在2016年違約。江蘇中聯(lián)物流股份有限公司、亞邦投資控股集團(tuán)有限公司、春和集團(tuán)有限公司都是物流相關(guān)的企業(yè)。
 
  “全球外需下降、貿(mào)易下滑,間接導(dǎo)致了船舶、物流這些周期性行業(yè)的蕭條,此外,企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)問題、盲目的擴(kuò)張等也導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。”中信證券研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師明明對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
 
  值得注意的是,今年信用債市場(chǎng)的“央企信仰”“國(guó)企信仰”紛紛被打破。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),在今年的違約事件中,涉及民企9家、金額28億元;央企子公司和地方國(guó)企6家,但是金額卻達(dá)164.7億元之多,占違約總金額的66.5%;此外,還有山東山水水泥、南京雨潤(rùn)兩家外商獨(dú)資企業(yè),以及保定天威英利新能源公司這一外資控股企業(yè)。
 
  明明認(rèn)為,首先,宏觀基本面是帶來這一結(jié)果的主要因素。近年來,產(chǎn)能過剩是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最主要的特征,以往投資拉動(dòng)的高增長(zhǎng)逐步回落,機(jī)電、地產(chǎn)等都在下行。煤炭、鋼鐵等主要集中在央企和國(guó)企,而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向就是讓過剩產(chǎn)能退出,在這種大的背景下,央企和國(guó)企出現(xiàn)“違約潮”是一個(gè)正?,F(xiàn)象。
 
  其次,是結(jié)構(gòu)性的問題。明明稱,目前國(guó)有企業(yè)正在面臨一場(chǎng)改革,未來發(fā)展方向各界都在探索,兼并重組、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股等都可能是未來的發(fā)展路徑。所以,從央企自身的企業(yè)結(jié)構(gòu)來說,現(xiàn)階段不確定性比較大。
 
  第三,央企在過去幾年曾經(jīng)歷了快速的擴(kuò)張,可以看到,違約的央企不乏大公司的子公司、分公司。在過去,人們普遍把被冠以“中字頭”的企業(yè)籠統(tǒng)看作央企,理所當(dāng)然地認(rèn)為其背后有央企的信仰背書,但實(shí)際上,這些企業(yè)的資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)狀況差別懸殊,信用風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)比較高。
 
  今年已償付不足15%
 
  違約債券后續(xù)的處置也備受關(guān)注。目前,在今年違約的債券中,只有7只債券、37.1億元足額兌付,比例僅占全部違約金額的15%,其他債券仍在拖欠。其中,只有川煤和中煤華昱屬于國(guó)企和央企子公司。
 
  可以看出,違約債券的后續(xù)解決,央企和國(guó)企的難度似乎要比民企大得多。像云峰債、東北特鋼債等典型的地方國(guó)企連環(huán)違約,甚至引發(fā)了投資者對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)資部門發(fā)債的質(zhì)疑之聲。
 
  中國(guó)社科院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻此前對(duì)記者表示:“當(dāng)國(guó)有企業(yè)一旦出現(xiàn)違約,債權(quán)人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比一般民企還要高。”這種風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在,民營(yíng)企業(yè)由于產(chǎn)權(quán)關(guān)系相對(duì)明確,企業(yè)的經(jīng)理人員也是所有者,如果完全失去了信用,將來要通過市場(chǎng)化融資會(huì)變得更加困難,因此民營(yíng)企業(yè)反而更在乎自己的聲譽(yù)。
 
  而對(duì)于央企和國(guó)企的違約債務(wù)最終以何種方式解決,在業(yè)內(nèi)人士看來,不論是央企還是地方國(guó)企,如何進(jìn)行違約的處置,都依然在觀望。
 
  對(duì)于央企來說,是否能夠償付也不是本身能夠決定,還取決于整個(gè)國(guó)家的政策制定,以及國(guó)家層面對(duì)債務(wù)處置的政策方向。而地方國(guó)企違約的解決很大程度上取決于地方政府的態(tài)度。比如,川煤最終償債,而東北特鋼依然無解,當(dāng)?shù)卣膽B(tài)度起到?jīng)Q定性作用。
 
  今年年初,政策驅(qū)動(dòng)之下,“債轉(zhuǎn)股”被認(rèn)為是未來一個(gè)重要的國(guó)企解決債務(wù)問題的工具。中鋼、東北特鋼等多家企業(yè)拿出的脫困方案中,都提到債轉(zhuǎn)股,但是投資者并不買賬。
 
  而今年5月9日,權(quán)威人士撰文中的表態(tài),被認(rèn)為是“債轉(zhuǎn)股”風(fēng)向的逆轉(zhuǎn)。
 
  6月15日上午,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng),在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的吹風(fēng)會(huì)上表示,債轉(zhuǎn)股“要謹(jǐn)慎使用,要堅(jiān)持市場(chǎng)原則、法治原則,不能容忍僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能茍延殘喘”。
 
  李揚(yáng)還稱,債務(wù)問題并非某個(gè)部門能夠解決,需要統(tǒng)一的解決,需要有一個(gè)統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)、統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)、統(tǒng)一的方略。并稱國(guó)務(wù)院有關(guān)部門已經(jīng)形成共識(shí),需要形成一個(gè)統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)來解決債務(wù)問題,并朝著這一方向努力。
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